انخفاض التضخم الأساسي يمنح الاحتياطي الفيدرالي متسعاً من الوقت لالتقاط الأنفاس، لكن خفض أسعار الفائدة لا يزال يبدو بعيد المنال.

قدّم تقرير التضخم الصادر في ديسمبر للأسواق مزيجاً مألوفاً من الارتياح والضبط. فقد ارتفعت أسعار المستهلكين الأساسية بأقل من المتوقع، مما عزز فكرة أن التضخم يتراجع تدريجياً. لكن البيانات أظهرت أيضاً أن ضغوط الأسعار، لا سيما في قطاعي الإسكان والخدمات، لا تزال قوية بما يكفي لإبقاء الاحتياطي الفيدرالي على موقفه الثابت.

بالنسبة للمقترضين والمستثمرين وصناع السياسات، كانت الرسالة واضحة: التقدم حقيقي، لكنه ليس حاسماً. إن الطريق للعودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% يستغرق وقتاً أطول مما كان يأمله الكثيرون، ويبقى الصبر هو المبدأ التوجيهي.

إذن، هل هذا التقرير يمهد الطريق أخيراً لخفض أسعار الفائدة أم أنه مجرد تذكير آخر بأن المرحلة الأخيرة من التضخم هي الأصعب؟

ما أظهره تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر

• CPI الأساسية وردي 0.2٪ على أساس شهري و 2.6٪ على أساس سنويوكلاهما أقل بقليل من التوقعات.
• عناوين مؤشر أسعار المستهلك زيادة 0.3% لهذا الشهر، بمعدل سنوي قدره 2.7%، مطابقة التوقعات.
• تكاليف المأوى وردي 0.4٪ في ديسمبر وهم في حالة جيدة 3.2٪ سنويًا، وتبقى أكبر مساهم في التضخم.
• أسعار المواد الغذائية قفز 0.7%على الرغم من انخفاض أسعار البيض بشكل حاد.
• أسعار الطاقة ارتفعت الأسعار بشكل طفيف، بينما انخفضت أسعار البنزين.
• تتوقع الأسواق أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة وتأجيل التخفيضات حتى شهر يونيو على الأقل.

تؤكد هذه الأرقام على وجود اتجاه تباطؤ - ولكن ليس انتصاراً واضحاً على التضخم.

تباطؤ التضخم الأساسي - وهذا هو الأهم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي

يولي الاحتياطي الفيدرالي اهتماماً بالغاً بالتضخم الأساسي لأنه يستبعد تقلبات أسعار الغذاء والطاقة. وأظهرت أرقام ديسمبر ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بمعدل سنوي قدره 2.6%، وهو أقل من التوقعات وأبطأ معدل له منذ أشهر.

تم نشر البيانات من قبل مكتب إحصائيات العملوقد عزز ذلك من الفرضية القائلة بأن التضخم لم يعد يتسارع. ومع ذلك، فإنه لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ينظر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى التضخم الأساسي كمؤشر طويل الأجل وليس كمقياس شهري. ومن هذا المنطلق، كان أداء شهر ديسمبر مشجعاً ولكنه غير حاسم.

هل يتراجع التضخم بالسرعة الكافية لتبرير سياسة أكثر تيسيراً؟

يتوافق معدل التضخم الرئيسي مع التوقعات

ارتفعت الأسعار، وفقًا للمؤشرات الرئيسية، تمامًا كما توقع الاقتصاديون. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين لجميع السلع بنسبة 0.3% في ديسمبر، ليصل المعدل السنوي إلى 2.7%.

طمأن هذا الثبات الأسواق بأن التضخم لا يتسارع مجدداً. ومع ذلك، فقد أكد أيضاً أن التقدم قد تباطأ، لا سيما في الفئات المرتبطة بالخدمات والإسكان.

كان رد فعل الأسواق هادئاً. ارتفعت العقود الآجلة للأسهم بشكل طفيف لفترة وجيزة، وانخفضت عوائد سندات الخزانة، وظلت التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير إلى حد كبير.

لا تزال تكاليف المأوى تشكل العقبة الأكبر

برزت تكاليف السكن مجدداً كأكثر العوامل استمراراً في التأثير على التضخم. فقد ارتفعت أسعار المساكن بنسبة 0.4% في ديسمبر، وتشكل الآن أكثر من ثلث سلة مؤشر أسعار المستهلك.

على الرغم من تباطؤ نمو الإيجارات في بعض مؤشرات السوق الخاصة، لا تزال بيانات التضخم الرسمية تعكس ارتفاع تكاليف السكن. هذا التأخر معروف جيداً، ولكنه لا يزال يعقد مهمة الاحتياطي الفيدرالي.

إلى أن ينخفض ​​التضخم في أسعار المساكن بشكل ملحوظ، فمن غير المرجح أن يعلن صناع السياسات إنجاز المهمة.

هل يمكن أن ينخفض ​​التضخم إلى 2% دون تخفيف القيود على الإسكان؟

أسعار المواد الغذائية ترتفع بشكل ملحوظ، ولكن ليس بشكل شامل.

ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.7% في ديسمبر، مما زاد الضغط على ميزانيات الأسر. ومع ذلك، أخفى هذا الارتفاع تبايناً كبيراً في الواقع.

انخفضت أسعار البيض بنسبة 8.2% خلال الشهر، وبنسبة تقارب 21% مقارنةً بالعام الماضي بعد الارتفاع الحاد الذي شهدته العام الماضي. في المقابل، واصلت أسعار فئات البقالة الأخرى ارتفاعها.

بالنسبة للمستهلكين، يسلط هذا النمط غير المتكافئ الضوء على سبب كون التضخم في كثير من الأحيان أسوأ مما تشير إليه المتوسطات.

أسعار الطاقة تُظهر إشارات متباينة

ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 0.3% في ديسمبر، وبنسبة 2.3% مقارنة بالعام الماضي. أما أسعار البنزين، فقد انخفضت شهرياً وسنوياً.

ساعدت هذه الصورة المختلطة في كبح جماح التضخم الرئيسي، لكن الطاقة لا تزال عاملاً غير متوقع يعتمد على ظروف العرض العالمية والمخاطر الجيوسياسية.

التعريفات الجمركية والسلع والعلامات المبكرة للانكماش

شهدت بعض الفئات الحساسة للتعريفات الجمركية، مثل الملابس، ارتفاعًا في الأسعار. ومع ذلك، انخفضت أسعار المفروشات المنزلية بنسبة 0.5% بعد الرئيس دونالد ترامب تراجعوا عن الزيادات المقترحة في الرسوم الجمركية في ذلك القطاع.

شهدت عدة فئات من السلع انكماشاً واضحاً. فقد انخفضت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 1.1%، وتراجعت أسعار خدمات الاتصالات بنسبة 1.9%، بينما ظلت أسعار السيارات الجديدة ثابتة.

تشير هذه الانخفاضات إلى أن تضخم أسعار السلع لم يعد يشكل تهديداً كبيراً، وهو تحول ملحوظ عن الارتفاع الذي أعقب الجائحة.

قفزة قياسية في أسعار الترفيه

ومن بين البيانات الأكثر إثارة للدهشة، ارتفاع أسعار الأنشطة الترفيهية بنسبة 1.2% في ديسمبر. ووفقاً لمكتب إحصاءات العمل، يُعد هذا أكبر ارتفاع شهري مسجل منذ عام 1993.

وهذا يعزز موضوعاً أوسع نطاقاً: فبينما تنخفض أسعار السلع، يظل التضخم في قطاع الخدمات مرتفعاً.

لا تزال الأسواق تتوقع أن ينتظر الاحتياطي الفيدرالي

على الرغم من انخفاض قراءة المؤشر الأساسي، لم يغير المتداولون توقعاتهم بشكل ملحوظ بشأن خفض أسعار الفائدة. وفقًا لـ CME المجموعة بحسب أداة FedWatch، لا تزال الأسواق تتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته الحالية في اجتماعه القادم وأن يؤجل أي تخفيضات في أسعار الفائدة حتى شهر يونيو.

يعكس هذا التوقع الحذر. ويرغب صناع السياسات في رؤية تقدم مستدام قبل تخفيف الأوضاع المالية مرة أخرى.

يعود الضغط السياسي إلى دائرة الضوء

كما أعاد تقرير مؤشر أسعار المستهلك إشعال الجدل السياسي. واستخدم الرئيس ترامب البيانات لتجديد الدعوات إلى خفض أسعار الفائدة فوراً، منتقداً رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. جيروم باول بسبب التحرك ببطء شديد.

في حين أن مثل هذه التصريحات تتصدر عناوين الأخبار، يؤكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على استقلاليتهم ويركزون على الاستقرار الاقتصادي طويل الأجل بدلاً من الضغط السياسي قصير الأجل.

ما يقوله الاقتصاديون

يتفق الاقتصاديون عموماً على أن التقرير يدعم نهج "الانتظار والترقب".

إيلين زينتنر من مورجان ستانلي لإدارة الثروات لخص الوضع بوضوح: التضخم يتراجع، لكن ليس بالسرعة الكافية لتبرير تخفيضات قريبة الأجل. لا تزال القدرة على تحمل تكاليف السكن محدودة، وتأثيرات الرسوم الجمركية، وإن كانت طفيفة، تزيد من حالة عدم اليقين.

الرأي السائد هو أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الوقت ومزيد من البيانات.

ماذا يعني هذا للمستثمرين/المقترضين؟

بالنسبة للمستثمرين، يؤكد تقرير التضخم لشهر ديسمبر على فكرة مألوفة: الاستقرار لا التحفيز. من غير المرجح أن تشهد الأسواق تخفيضات سريعة في أسعار الفائدة مطلع عام 2026، مما يدعم استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول.

قد يستفيد مستثمرو السندات من انخفاض العوائد إذا استمر التضخم في التراجع تدريجياً. أما مستثمرو الأسهم، فينبغي أن يتوقعوا أن تظل سياسة أسعار الفائدة قيداً أساسياً وليست عاملاً محفزاً.

بالنسبة للمقترضين، وخاصة في مجال قروض العقارات والأعمال، يبقى الصبر هو المفتاح. قد تنخفض معدلات الرهن العقاري بمرور الوقت، لكن من المرجح أن يعتمد أي تحسن ملموس على استمرار انخفاض التضخم في سوق الإسكان.

إذا كنت تخطط لاتخاذ قرارات تمويلية هذا العام، فقد يكون من الحكمة تثبيت الافتراضات بناءً على التحسن التدريجي بدلاً من التخفيضات الحادة.

الخلاصة: تقدم بلا احتفال

أظهرت بيانات التضخم لشهر ديسمبر مؤشرات مشجعة على انحسار ضغوط الأسعار، لا سيما على المستوى الأساسي. لكن التقرير أكد أيضاً سبب استمرار حذر مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

لا تزال تكاليف السكن مرتفعة، ويستمر التضخم في قطاع الخدمات. ورغم انخفاض أسعار السلع، إلا أن الصورة العامة لا تبرر بعد تغيير السياسة.

قد يكون التضخم يسير في الاتجاه الصحيح، لكن ليس بالسرعة الكافية لتغيير استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي.

ما رأيك؟ هل يُقرّب هذا التقرير الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة، أم يؤكد أن ارتفاع تكاليف الاقتراض سيستمر لفترة أطول؟ شاركنا أفكارك. مجموعة نادلان كابيتال وانضم إلى النقاش.