ما الذي يبقي المعدلات مرتفعة؟
إن التأخير في خفض سعر الفائدة له تأثير كبير على الاقتصاد والإسكان. ترتبط أسعار الرهن العقاري بأسعار الفائدة.
نيويورك – كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يأمل أن يكون عام 2024 عامًا لخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، عندما يستمر التضخم لفترة أطول مما توقعه أي شخص تقريبًا، فإن هذه التوقعات تتلاشى بسرعة. وقد أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ذلك في 12 يونيو، عندما أشار هو وزملاؤه من صناع السياسات إلى أنه سيكون هناك خفض واحد فقط لسعر الفائدة في عام 2024 ومن المتوقع إجراء المزيد من الخفض في عام 2025، مما يعزز فكرة إبقاء تكاليف الاقتراض أعلى لفترة أطول لقمع التضخم. .
يتوقع المتداولون الآن تخفيضًا واحدًا أو اثنين فقط في أسعار الفائدة هذا العام، وهي خيبة أمل كبيرة مقارنة بالتخفيضات الستة المتوقعة في بداية العام والثلاثة التي توقعها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس. ويرى بعض المستثمرين والاقتصاديين إمكانية عدم خفض أسعار الفائدة هذا العام.
إن التأخير في تخفيف السياسة النقدية ــ والإبقاء على أسعار الفائدة "مرتفعة لفترة أطول" ــ يخلف عواقب وخيمة على الاقتصاد الأميركي، وهو ما يتردد صداه أيضاً في مختلف أنحاء العالم.
1. ما الذي يبقي التضخم مرتفعا؟
وعندما بلغ التضخم ذروته فوق 7% في عام 2022، كان ذلك يعكس زيادة واسعة النطاق في أسعار السلع والخدمات. ولكن الآن، مع انخفاض مؤشر التضخم الأساسي إلى ما دون 3%، فإن الزيادات في الأسعار كانت مدفوعة في المقام الأول بالنقص المستمر في المساكن. كما تساهم أسعار السلع الأساسية وأقساط التأمين على السيارات في بقاء التضخم فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
ويشير البعض أيضًا إلى باول نفسه لإعلانه قبل الأوان عن خفض سعر الفائدة، مما أثار التفاؤل في الأسواق المالية وأدى إلى تغذية النشاط الاقتصادي. وفيما يلي نظرة فاحصة على كل من هذه العوامل:
وقد أثبتت أسعار المأوى، التي تشكل نحو ثلث مؤشر أسعار المستهلك، أنها الفئة الأكثر استقرارا. على الرغم من بعض التدابير التي اتخذها مكتب إحصاءات العمل، وشركة Zillow Group Inc.، وقائمة الشقق التي تظهر تباطؤ نمو الإيجارات لعقود الإيجار الجديدة، فإن مكونات مؤشر أسعار المستهلك المقابلة لم تعكس ذلك بعد.
وارتفعت أسعار الطاقة - وخاصة النفط - في الربع الأول بعد انخفاضها معظم فترات العام الماضي. وأي تصعيد في الصراع في الشرق الأوسط يهدد بدفعها إلى الأعلى. وتُرجمت هذه الزيادة إلى ارتفاع أسعار البنزين وزيادة أسعار الكهرباء. على الرغم من أن محافظي البنوك المركزية يفضلون النظر في ما يسمى بتدابير التضخم الأساسي التي تستبعد أسعار الطاقة بسبب تقلباتها، إلا أنه كان من الصعب تجاهل ارتفاع أسعار النفط والمواد الخام الأخرى لأنه يمكن أن يترجم إلى ارتفاع تكاليف الشحن والسلع الأساسية.
تكاليف التأمين هي محرك آخر للتضخم. وترتفع تكاليف التأمين على المستأجرين وأصحاب المنازل بأسرع معدل منذ ما يقرب من تسع سنوات، في حين نما التأمين على السيارات بنسبة 20.3٪ في العام حتى مايو. السبب الرئيسي هو أن السيارات في الوقت الحاضر أصبحت أكثر تعقيدًا من الناحية التكنولوجية، مما يجعل الإصلاحات أكثر تكلفة.
وحفز باول رهانات السوق الكبيرة على خفض أسعار الفائدة عندما قال في ديسمبر إن التخفيضات كانت موضوع نقاش في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكان تأثير هذه التعليقات يعادل خفض سعر الفائدة بمقدار 0.14 نقطة مئوية ويمكن أن يضيف حوالي نصف بالمائة إلى مؤشر أسعار المستهلكين هذا العام، وفقًا لآنا وونغ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبرج إيكونوميكس.
2. ما هي العواقب المحلية المترتبة على "ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول"؟
إشارة باول إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي أسعار الفائدة عند مستواها الحالي 5.25٪ إلى 5.5٪ لفترة أطول تعني أن قروض المنازل والسيارات ستظل أكثر تكلفة بكثير مما كانت عليه قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2022.
والحقيقة هي أن متوسط سعر الفائدة على الرهن العقاري في الولايات المتحدة ظل أعلى من 7% خلال الشهرين الماضيين. وقد أدت تكلفة التمويل إلى توقف الزخم الأخير في سوق الإسكان حيث ينتظر المشترون المحتملون انخفاض تكاليف التمويل. ولا يزال العرض منخفضا لأن العديد من أصحاب المنازل يترددون في التخلي عن القروض العقارية الرخيصة التي حصلوا عليها عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر.
3. كيف تؤثر سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على بقية العالم؟
على الرغم من موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في الحفاظ على أسعار الفائدة، فإن بعض أقرانه العالميين يحرزون تقدماً في خفض أسعار الفائدة. وفي الأسبوع الماضي، قاد بنك كندا مجموعة السبع في خفض تكاليف الاقتراض، يليه البنك المركزي الأوروبي. وإذا استمرت هذه المؤسسات، جنباً إلى جنب مع بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الأسترالي، في دورات التيسير، فإن عملاتها معرضة لخطر الانخفاض ــ مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الواردات وتقويض التقدم في خفض التضخم. لكن الفشل في التخفيف قد يؤدي إلى المخاطرة بخسارة النمو الاقتصادي.
ومع ذلك، فقد استبعد البنك المركزي الأوروبي إجراء تخفيض ثان لسعر الفائدة في يوليو، ويشكك البعض في حكمة مثل هذه الخطوة في اجتماع سبتمبر. من المرجح أن يستغرق بنك إنجلترا وقتًا أطول للتحرك لخفض أسعار الفائدة، حيث يقوم المتداولون بتسعير التخفيض الأول في الخريف. وأوضح محافظ بنك كندا، تيب ماكلام، أن سياسة سعر الفائدة الكندية لا ينبغي أن تتحرك بالتزامن مع جارتها في الجنوب، على الرغم من الضغط الهبوطي المحتمل على الدولار الكندي.
ومن شأن سيناريو سعر الفائدة "الأعلى لفترة أطول" أن يعزز الدولار مقابل العملات الأخرى، لأن سعر الفائدة المرتفع في الولايات المتحدة يجعل الاستثمار في الأوراق المالية الأمريكية أكثر جاذبية، ويزيد من قيمة الدولار. ومع كل ارتفاع في قيمة الدولار، يصبح الأمر أكثر صعوبة بالنسبة للاقتصادات النامية ــ وخاصة تلك التي تتحمل ديوناً مقومة بالدولار، والتي تصبح خدمة خدمتها أكثر تكلفة مع ضعف عملتها المحلية.
ردود